懵了，彻底蒙了，昨晚就算你一刻不停盯着电脑，也未必看得懂到底发生了什么。美联储主席太极一向打的很好，伯南克如是，耶伦更有过之。

投资者周五绞尽脑汁，希望透过耶伦和其它联储官员的讲话，破解升息时机的密码，不过目前为止他们仍旧云里雾里。

美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)发表了9页纸的讲话，她表示加息理由“在最近几个月增强”，但也说循序渐进上调联邦基金利率在较长一段时间内将是合适的。

耶伦整个讲话中只字未提9月，这被市场解读为“空乏之言”，投资者对近期行动仍将信将疑。

市场被打“懵了”

耶伦讲话过程中，全球市场可以用“懵了”形容：

美国股市：最初引发股市下跌，但股市走势很快发生逆转。之后股市再次下跌，因投资者对今年晚些时候可能加息的预期升温。

外汇市场：美元在耶伦讲话后表现反复。美元指数接近盘中高点，在耶伦演讲稿公布后先是下跌，晚些时候则扭转走势。

原油市场：油市跟随美元走势而动。盘中，指标原油价格上升最多2%，之后回落。

黄金市场：金价盘中在耶伦讲话后一度跌至1321.8美元/盎司，又一度冲高至1346美元/盎司，收盘又跌至1321.8美元/盎司。

耶伦的讲话令美联储保留了在9月20-21日政策会议上加息的可能性，但也留有余地，即如果未来几周的经济数据令人失望，则可能不加息。最终耶伦还是打了太极，套用美联储官方话语“加不加息看经济数据”——是否加息的决定似乎取决于9月2日劳工部将公布的非农就业报告，该报告可能震动本来平静的市场。

再度“大逆转”

在费希尔讲话后，金融市场走势再次发生大逆转，看下面这张图：

市场大逆转

美元指数逆转跌势，刷新日高至95.20，为8月17日以来新高;美元兑欧元触及逾一周高位，美元/日元刷新8月12日以来新高至101.48。

黄金、白银短线下挫，黄金自1341.40美元/盎司高位跳水逾20美元至1318.41美元/盎司，白银下挫至18.60美元/盎司附近交投。

美国国债收益率上涨，多数美国国债价格回吐稍早涨幅，转至平盘，10年期美债收益率升至1.5697%。

美国三大股指完全回吐日内稍早涨幅，并转而下跌，其中道指高位回落将近150点。

耶伦讲话最合理的解读

美联储主席耶伦在杰克逊霍尔的讲话说明，跟最近几位美联储官员的讲话不同，她没有重新评估美国经济前景或适宜的货币政策响应。相反，她表达了对持续的经济增长令美联储有可能相对较早加息的信心———我们坚持预计12月份加息———并进一步表达了对美联储现有工具应足以在未来提供货币政策刺激的信心。

但耶伦也承认，未来极有可能更频繁使用前瞻指引和量化宽松，她认为二者都是有效的货币政策工具。虽然有些官员可能有疑虑，但美联储相当有信心于继续加息的前景，并认为有能力在未来适当指引政策;她的经济预期可能稍有调整，但肯定没有对前景进行重大重修。

耶伦简短提到了近期的政策前景，虽然不是她讲话的主旨。她没有明确提及加息时机，但指出了对消费者引领的温和经济增长的总体信心，以及对经济继续向充分就业和物价稳定迈进的预期。

她指出，进一步收紧货币政策的理由已经增强，但不确定性依旧。这种表态非常温和，不足以说明她在推动9月份加息;然而，这完全符合年底前加息的可能性。

在敦促财政方面采取行动、强调需要结构性改革的同时，耶伦强调美联储有能力在再度遭遇经济危机的情况下以量化宽松作为重型武器。

她指出，美联储理事会/美国的模型支持这个结论。她强调了量化宽松政策的效力，指出千百万美国人能够享受低利率的好处， 在危机时候降低他们的债务，并明确认为长期资产购买将是未来的一个常规政策手段。

耶伦还指出美联储在危机期间扩大货币政策工具箱方面取得的进展，特别提到美联储向银行准备金支付利息“让美联储在银行准备金充裕的时候可以控制短期利率”，并明确表示超额准备金利率和隔夜逆回购机制依然是美联储的关键政策工具。

然而，她将研究“购买更广泛资产的可能性”的任务交给“未来的决策者”，实际上说明这不是当下之选。她指出，美联储目前没有积极考虑明确的通胀或名义GDP目标。还排除了积极出售资产的可能性，确认美联储将让资产负债表被动收缩。

耶伦的讲话说明，美联储今年晚些时候将继续政策正常化。

重要的是，她的讲话说明她没有质疑广泛的经济前景和政策正常化的适当途径。她相信美联储有适当手段应对未来的经济滑坡。然而，她也承认，可能需要与财政当局更多合作。

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