上市以来京东物流股价持续下跌，至今已下跌77.81%。同期，恒生科技指数跌幅为51.71%。

(相关资料图)

若按照高点来计算，截至8月21日收盘，京东物流的市值已蒸发逾2000亿港元。

在8月17日发布中报后，京东物流港股股价连跌3日。截至8月21日收盘，京东物流的港股股价为10.24港元/股。近3日，公司股价跌幅为10%，跌幅超过恒生指数5个百分点；超过恒生科技指数4个百分点。

单从营利数据来看，2023年上半年，京东物流的营收同比增长逾三成，期间亏损较去年同期有所收窄。

那么，京东物流为什么依然不被市场买账呢？

集团贡献营收缩水5.74亿元

从收入来源来看，京东物流的收入可以分成两大部分，一部分来自京东集团，一部分来自其他。

值得关注的是，2023年上半年，京东集团贡献收入在缩水。数据显示，京东物流来自京东集团的收入为238.64亿元，较去年同期减少5.74亿元，同比降2.41%，占比为30.7%，较去年同期减少11个百分点。

面包财经分析得知，2023年上半年，京东集团给京东物流贡献收入规模的下降或与京东集团自身产品收入增速承压有关。

2023年上半年，京东集团商品收入规模为4294.19亿元，较去年同期减少10.17亿元，同比下降0.24%，其中日用百货商品收入规模为1602.89亿元，较去年同期减少151.61亿元，同比下降8.64%。

在拼多多、抖音电商、快手电商业务迅速崛起的冲击下，京东集团面临的竞争越发激烈。阿里巴巴业务重心重回淘天集团也给了京东电商业务更大竞争压力。

加之京东集团正逐步开放POP商家更多第三方物流选择，与京东物流形成竞争，也在很大程度上分流了业务量。

市场对于未来京东集团给京东物流贡献的增量业务规模态度谨慎。

来自其他部分收入承压

除了来自集团内部的收入承压，京东物流来自其他部分的收入也在承压。

2023年上半年，京东物流来自其他部分的营收虽增长197.13亿元，但主要一部分来自德邦的并表效应。

公开数据显示，从2022年三季度开始，德邦收入和京东物流并表。2023年上半年，德邦股份营业收入约156.93亿元，同比增加6.03%；净利润约2.43亿元，同比增加196.52%。

其他部分收入主要源于集团以外客户，但京东物流所处的物流行业竞争加剧。除了顺丰等不断发力的头部企业，今年以来，极兔开启IPO进程，阿里菜鸟推出自营快递。

市场担忧，在如此激烈的外部竞争下，公司来自其他部分的收入或将进一步承压。

面包财经研究发现，近几年竞争加剧下，和同行业其他可比公司对比，京东物流的毛利率在三通一达和顺丰中排名较低。

由于其他快递公司半年报尚未披露完毕，以一季度数据(其中圆通、韵达、申通的毛利率为计算数据)作为比较。2023年第一季度，京东物流毛利率为4.5%，较去年同期明显下滑，已经低于申通快递。

京东物流来自京东集团及以外的收入均在承压，市场的忧虑不无道理，股价跑输大盘也在情理之中。