近几日，做空机构Grizzly Research（灰熊）发布推特称，几天内将发布一份做空报告，揭露一家市值很大，增长快，且最近很热门的公司，存在严重财务造假的行为。

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这瞬间引起美股投资者的热议，市场猜测最大的可能性是英伟达，或是拼多多。但很多中国投资人都很疑惑，为什么能跟拼多多扯上关系？这份做空报告的悬念拉满。

昨晚美股盘前，Grizzly Research灰熊揭晓了谜底，被做空者是来自中国的拼多多，而这份所谓的做空报告十分的无耻，不谈财务数据造假，只求政治正确。

Grizzly Research的报告标题是“我们认为拼多多是一家垂死的欺诈公司，其购物应用程序 TEMU 是巧妙隐藏的间谍软件，对美国国家利益构成紧急安全威胁。”

1、灰熊机构在报告中称，Temu的快速使用率导致了大规模数据的泄露。过去9个月内，Temu的下载量超过1亿次，全部发生在美国和欧洲，而中国却不提供Temu。

这份报告开头就让人一头雾水，什么叫中国却不提供Temu？那拼多多是什么？

TEMU应用程序软件具有最具攻击性的恶意软件/间谍软件的全部特征。并附加了一张图指控拼多多犯了所有“间谍特征”，图中还包含了SHEIN、阿里、Amazon、Tik Tok、eBay。

例如，指控Temu APP具有隐藏功能，允许在用户不知情的情况下进行广泛的数据泄露，从而可能使不良行为者完全访问客户移动设备上的几乎所有数据。

并称强烈怀疑Temu已经或打算非法出售从西方国家客户那里窃取的数据，以维持一种注定会失败的商业模式。

值得注意的是，美国本土企业亚马逊也犯下了不少“间谍特征”，一共18项，亚马逊犯了12项，而eBay这种网站为主的电商则犯的最少。这即说明现代的电商app收集用户的大数据是个很普遍的现象，美国企业也这样做。

2、灰熊机构称，找了很多数据安全专家来分析Temu的代码，并于我们自己的专家以及在公共领域独立编写的分析师进行整合。

接着贴出一张众多文件夹的图，称这是Temu为了隐藏该软件的恶意和入侵行为，拼多多做了巨大的努力。

十分不严谨的是，这些那么多文件夹里面究竟是什么？甚至投资者都看不清这些文件夹的名称，难道建一大堆文件夹截个图就可以随便诬告一家公司了吗？

而这当然可以，前提这家公司是中国企业，再附加上“危害美国国家软件”。数据不严谨也没关系，只要煽动对抗中国企业的情绪就可以了。

所以，这是一份无实质证据支撑，纯粹是在讲一个政治正确，针对中国企业的做空报告。

在这份报告的后半部分，灰熊机构更是无实质性证据的在质问Temu。而这是一份做空报告该做的事情吗？不应该是发现公司哪里出现了财务问题，告诉投资人吗？

灰熊机构称：“廉价的中国购物APP此前已经证明，这种商业模式根本无法持续盈利，连连网wish是一个著名的案例研究，Shein是当前积极进取的竞争对手，TikTok已宣布进军该领域。”

并称：廉价的Temu估计每份订单会损失30美元，它的广告支出和运输成本(从中国出发1-2周，快递到美国)是天文数字。人们不禁要问，这项业务怎么才能盈利赚钱。

灰熊机构能问出这样的话，显然对拼多多也不太了解，Temu处于烧钱扩大规模的阶段，Temu整体亏损率为40%-50%，赚钱的是中国业务。并且，为什么低价电商赚不到钱？

灰熊所说的wish连连网，在temu出现前，被称为“美版拼多多”，因为上面95%的卖家都来源于中国，同样是中国供应链输出海外。在2021年时，wish的股价最高时为985元，而现在仅剩5.23元。

但由于正版拼多多Temu的出现，将曾经辉煌的Wish击倒了。并且wish因为物流运输管理不佳的原因，以及内部高管的混乱，导致了公司的衰退。

从下图中看，2021年wish的营收为20.5亿美元，而到2022年Temu进军美国时，仅剩5.71亿美元。

并且，wish死于物流运输问题和管理层混乱，但这些都是temu做的好的地方，用前者的失败来衡量后者的成功难以延续？

这显然不是个好的例子。

在这份报告的结尾，灰熊机构说出了报告的重点：美国国会已经起草了编号HR1153，这将严重损害TEMU的商业模式和或授权美国总统禁止Temu进入美国。

这是这份报告中唯一有用的地方，这也是所有出海美国的中国企业所担忧的。

当中国企业在美国发展到一定规模时，最后都难免以“危害国家安全”的罪名制裁中国企业，Tik Tok就是个最典型的例子。因此，之前就据传Temu可能将5%的股份引入Meta成为股东，变相是交保护费。

结语

实际上，去年灰熊机构也曾诬告过蔚来财务造假，但最后被摩根、JP摩根等多家外资投行驳斥，称该机构的做空报告完全是在误读相关数据。

为什么近两年拼多多、名创优品等中国企业的出海能快速增长？

这一切还是源于中国零售商领先了美国至少5年，在国内有优势出海就是降维打击，所以未来对于这种针对中国企业增长太快的诬告，可能还会越来越多。

拼多多做错了什么？唯一做错的就是生于中国以及崛起和增长的太快。老外看不顺眼。