华鑫证券有限责任公司孙山山近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：产品结构持续升级，延续量价齐升态势》，本报告对青岛啤酒给出买入评级，当前股价为105.92元。

青岛啤酒(600600)

事件

(相关资料图)

2023年06月16日，青岛啤酒召开2022年度股东大会。

投资要点

产品结构持续升级，成本费用有所改善

产品端：1-5月产品结构升级表现强劲，其中经典增长超13%，纯生增长超30%，白啤增长超50%；青岛原浆、DRAFT纯生为长期战略单品，已覆盖所有场所。成本端：大麦已于年初锁定，包材整体价格同比下滑，吨成本有所改善。费用端：体育营销费用缩减，同时加大线下活动投入，扩大啤酒节开展范围，整体费用率保持平稳微降。

细化产品矩阵，延续量价齐升

公司战略：1）坚持青啤+崂山品牌战略，主品牌聚焦1+1+1+2+N即经典+纯生+白啤+原浆/水晶纯生产品战略，大优、冰纯、清爽等整合为类经典（经典以下主品牌），产品结构从金字塔型向钻石型转型。2）结构调整不以牺牲销量为代价，要求量价齐升。

盈利预测

我们预计2023-2025年EPS为3.32/3.88/4.44元，当前股价对应PE分别为32/27/24倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利44.16亿，根据现价换算的预测PE为32.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有41家机构给出评级，买入评级38家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为131.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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